《宏觀銓局－馬桂銓》股市反彈

　　於5月首7天，環球多個股市均告反彈。以當地貨幣計算，美國標普500指數上升3%、MSCI亞太（除日本）指數和MSCI歐洲指數亦分別上揚2.55%和1.91%。債券方面，彭博美國綜合債券指數同期回報為1.6%。由於第一季企業盈利優於預期，近月投資者情緒有所改善，並再次寄望美國聯儲局不會加息，反而認為當通脹降至2%目標時，當局有望減息。
　　截至截稿日（7日），在標普500指數市值中，有83%的公司已公布了第一季業績。到目前為止，有74%公司的盈利超出預期，平均超出幅度為7.7%。目前投資者預計企業首季收入將增長3.9%、每股盈利(EPS)則增長10.2%，遠優於早前預計。在4月1日業績期開始之時，投資者本來預期每股盈利只會增長4.7%。與去年第四季類似，科技公司的盈利再次領先大市，每股盈利平均增長達38%。令人驚訝的是，包括銀行在內的金融業企業的每股盈利平均也有12%增長，猶記得去年第二季當矽谷銀行倒閉後，美國銀行體系的健康狀況一度備受質疑。
　　聯儲局主席鮑威爾(Jerome Powell)在月初的聯邦公開市場委員會(FOMC)會議結束後，表示當局仍有意願減息，但近期通脹數據令人失望，息口或不會在短期內下降。不過，鮑威爾也表示「不太可能」加息，安撫了投資者的情緒。當被問及美國會否陷入滯脹（即增長停滯而物價上漲）時，鮑威爾表示目前情況與上世紀70年代末完全不同，當時美國的物價一度錄得按年10%以上漲幅，失業率也居高不下。鮑威爾表示目前美國增長相當穩健，且通脹低於3%，因此未見滯脹跡象。期貨市場預計聯儲局的首次減息日期或延至9月，年底前減息幅度預計為0.44%。
　　美國就業市場有放緩跡象，由於勞動力供應增加，失業率從3月的3.8%上升至4月的3.9%。儘管如此，美國失業率已連續27個月維持在4%以下，顯示當地勞動市場依然健康。美國勞動市場降溫，使市場轉趨樂觀，認為聯儲局可望實現經濟「軟著陸」。
　　自上一篇專欄文章以來，筆者的觀點至今不變。儘管在息口高企下，未來一兩季美國經濟可能放緩，但整體經濟基本面依然穩健。我們預計聯儲局可能在今年下半年開始減息，貨幣政策的轉向將提振市場情緒。在資產配置方面，未來3至6個月筆者看好美國投資級別企業債券多於股票，原因是這類債券的平均收益率超過5%，當息口回落時料可受惠其中。相反，目前美股的估值已接近20倍，處於較高水平。但由於企業盈利持續改善，一旦聯儲局開始減息，或許會是買入美國股票的好時機。
　　除了美國股票之外，歐洲股票亦值得留意。儘管歐洲企業盈利依然錄得負增長，但首季業績優於預期。此外，歐洲央行預計最快將於今年6月減息。鑑於估值較低，歐洲未來數月或有良好表現。《安聯投資大中華及東南亞基金業務客戶投資策略師　馬桂銓》

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